北京时间7月2日晚间，浑水公司（Muddy Waters Research）再次发布关于好未来（股票代码：TAL）的研究报告。

研究报告称，在2016年收购励步英语项目时，好未来虚报2100万美元至2900万美元递延收入，虚报占比达90%—175%，从而夸大其2017财年收入规模。

6月13日晚间，浑水公司第一次发布研究报告称，在2016-2018财年，好未来通过两个欺骗性交易虚报税前利润1.532亿美元，达28.4%。消息一出，好未来股价暴跌，跌幅一度达到15%。当天，教育中概股也出现大规模下跌。

好未来隔日做出回应称，做空机构浑水公司提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读，好未来将会对报告内容进行审查。6月26日晚间，好未来公布2018财年财报，并在年报中表示内部审计团队在全面调查后并未发现能够支持该指控的证据。

然而，此处报告发布后，好未来股价并未下跌，反而在收盘前明显上涨。最终收盘价为37.94美元/股，单日涨幅为3.1%。

好未来当日股价情况

浑水在报告中称，接下来要瞄准的是好未来主营业务学而思培优，并称“我们的调查显示，学而思培优的营收虚报达25%-30%。”

在6月中旬发布的做空报告第一部分中，浑水称好未来在针对顺顺留学和广州爱智康一对一的投资交易中存在欺诈行为，伪造递延收入，从而虚增利润、从事非实质性交易、转移资金、掩盖其核心业务利润率的下跌。

浑水这次报告再次强调了这一点。只不过，这次的重点放在了好未来的另一宗收购交易上——三年前对中国幼少儿英语品牌“励步英语”的收购。

浑水公司在报告中称，除了经营收入外的利润虚增，虚报递延收入也是好未来财务数据造假的方式。根据报告内容，好未来于2016年1月22日收购励步英语100%股权，收购价格为4658万美元。

通过该收购，好未来宣布获得4509万美元递延收入。浑水公司从学费和入学人数，估算得出总预付学费，预估结果是好未来在该项收购中，虚报递延收入达90%甚至175%，好未来从该交易中获得的实际递延收入只有他们所宣称数字的三分之一多一点点，数字被虚增了两倍至三倍。

在这份报告中，浑水还对好未来此前对第一份做空报告的回应不屑一顾，称对方的反应令人吃惊，因这家上市公司完全没有正面回应质疑。

浑水公司表示，相比其他业务，学而思培优存在的问题更加复杂以及难以量化。“我们的调查显示，学而思培优的营收虚报达25%-30%。”不仅如此，浑水还表示，他们还会有后续行动。

从两次报告发布后好未来股价波动情况来看，浑水做空好未来的目的似乎并未完全达到。抛开做空动机，仅从报告内容看，确凿的证据要比质疑和猜测更有效。

对于浑水的二次指控，好未来对此作出回应，称与6月份的首份做空报告一样，浑水额外的指控仍是基于错误的猜想和假设。并表示该公司董事会已知晓此事，董事会与审计委员会将对该指控进行评估，并考虑采取适当手段保护公司股东利益。